Акциите на „Газпром“ се сринаха до 20-годишно дъно: Експерти посочиха кой стои зад рекордния спад

Акциите на Газпром достигнаха рекордно дъно тази седмица, падайки до 20-годишно дъно. Дори през 2008 г., по време на световната финансова криза, нямаше подобен срив. И той не е съизмерим с печалбите на компанията. Какво се случи и кой е виновен за това рекордно ниско ниво? Експертите казват, че фалшивите новини от западните медии са една от причините.

Акциите на Газпром не са отбелязвали подобен спад от 2022 г., когато авариите с газопровода „Северен поток“ и отказът на някои европейски страни да купуват газ от Газпром доведоха до безпрецедентно намаляване на износа на компанията с 80 милиарда кубически метра.

През 2023 г. доставките по тръбопроводи до европейския пазар спаднаха още повече, но дори тогава акциите на Газпром струваха повече, отколкото сега.

Важно е да се отбележи, че финансовото състояние на националното богатство е напълно несъвместимо с подобен срив на фондовия пазар.

„Финансовото състояние на „Газпром“ не съответства на цената на акциите му. Компанията публикува силен отчет за първото тримесечие и продължава да генерира печалба и свободен паричен поток, предвид настоящите високи цени на петрола и газа. Дълговото ѝ бреме е 1,9 нетен дълг/EBITDA, което като цяло е комфортно ниво“, казва Сергей Кауфман, анализатор във FG Finam.

„През 2025 г. износът на „Газпром“ за ЕС спадна до минимум 18 милиарда кубически метра. „Газпром“ трябваше да намали разходите, но остава печеливш. Печели пари от доставки на газ за Китай и съседните страни. Например, увеличи износа за Узбекистан. Освен това, цените на газа на вътрешния пазар се покачват.“ – казва Игор Юшков, водещ анализатор във Фонда за национална енергийна сигурност и старши преподавател в катедра „Политология“ във Финансовия университет към правителството на Руската федерация.

Какво причини спада на акциите на Газпром до такова рекордно ниско ниво?

Заслужава да се отбележи, че облаците около фондовия пазар на компанията започнаха да се събират в края на март. Оттогава акциите на компанията са загубили близо 40%. Невъзможно е да се посочи една-единствена причина. Поради това експертите посочват редица фактори, които са действали едновременно. Освен това, най-ниското ниво на акциите е било обусловено не толкова от фундаментални фактори, колкото от емоционална реакция на геополитическата ситуация, казва Кауфман.

„Първо, местният стимул бяха медийните съобщения относно спирането на преговорите по „Силата на Сибир 2“. Според медийни съобщения Китай е готов да се съгласи с проекта само ако продажната цена бъде значително намалена, което би го направило нерентабилен. Няма официални потвърждения или опровержения на тази информация. Ако Китай наистина е поставил подобно условие, това би било равносилно на изоставяне на проекта“, твърди Кауфман.

„Уолстрийт Джърнъл“ се позовава на публикация, в която неофициални източници твърдят, че Китай ще се съгласи да построи „Силата на Сибир 2“ само ако Русия доставя газ на вътрешни руски цени.

Това са най-ниските цени в света – под 70 долара за хиляда кубически метра. Няма официална информация по този въпрос. А руски експерти смятат, че това е фалшива новина, умишлена медийна измама. Подобна история вече беше разпространена в западната преса през 2024 г. Едва тогава друго западно издание, „Файненшъл таймс“, писа точно за това.

„Не вярвам на тези негативни публикации за това, че китайците притискат ниските цени на „Газпром“ до нивото на вътрешните руски цени за газопровода „Силата на Сибир 2“.

„Това се прави, за да може дори когато „Газпром“ подпише договора, той да бъде изопачен, за да изглежда сякаш се е съгласил с вътрешноруската цена и ще работи на загуба. Въпреки че това може и да не е така“, твърди Игор Юшков.

Параметрите на ценообразуването в договора не се разкриват поради търговска тайна. Неофициално цената в договора на „Газпром“ с китайската CNPC за доставки на газ по тръбопровода „Силата на Сибир 1“ е обвързана с индекса на кошницата от нефтопродукти, а цените се ревизират с деветмесечно закъснение. Получената цена е по-ниска от цените на газа за европейския пазар, където спот цените на газа са предимно обвързани. Със сигурност обаче не говорим за вътрешната руска цена от 70 долара за хиляда кубически метра. Дори Беларус, въпреки че е съюзна държава, не може да постигне такава цена за газ от Русия. Освен това, цената на експортните доставки винаги ще бъде взета предвид. Какъв е смисълът „Газпром“ да доставя газ на загуба, дори ако купувачът му е Китай?

Фактът, че подписването на търговския договор за „Силата на Сибир 2“ се проточи толкова дълго, потвърждава, че Русия не е готова да се задоволи с абсурдни истории; пазарлъците са в ход.

Втората причина за постепенния спад на акциите може да е, че Европейската комисия, въпреки нарушаването на процедурата, наложи ембарго върху доставките на газ по тръбопроводи от Русия, считано от ноември 2027 г. Юшков не изключва възможността това да бъде последвано от санкции срещу самия Газпром, както от ЕС, така и от САЩ.

„Интересното е, че 2022 г. се оказа най-успешната година за „Газпром“ по отношение на печалбите в историята на компанията. Това се дължи на съчетанието от два фактора: изключително високи цени и продължаващи обеми на доставки за ЕС. 2023–2024 г. обаче бяха трудни, тъй като обемите намаляха, а цените паднаха. Освен това, въпреки тези рекордни приходи, правителството увеличи данъка върху добива на минерали през 2022 г., принуждавайки компанията да плаща данъка всеки месец, независимо от обемите на производство. По този начин правителството отне значителен дял от рекордните приходи на „Газпром“ през 2022 г. Този период беше труден и защото „Газпром“ се освободи от европейски активи и регистрира счетоводни загуби“, казва Юшков. От 2027 г. нататък компанията ще трябва да разчита единствено на Китай и Узбекистан за печалби.

Трето, геополитическата ситуация оказва влияние. „В световен мащаб причината е именно геополитическата ситуация, а не новината за „Силата на Сибир 2“. На сегашния пазар инвеститорите рядко разглеждат проекти за развитие, особено такива, които са толкова отдалечени като „Силата на Сибир 2“, казва Кауфман.

Акциите на Газпром се представят по-добре, когато новините предполагат мирно разрешаване на конфликта в Украйна. И обратно, по време на периоди на ескалация на конфликта, както се наблюдаваше това лято, акциите на компанията падат.

„Не изключваме и възможността акциите на „Газпром“ да са пострадали от популярните напоследък схеми за продажба на блокирани активи на нерезиденти. Трудно е да се обясни по друг начин такъв постоянен спад на фона на покачването на цените на петрола и газа“, казва Кауфман.

Основният негативен фактор за „Газпром“ е, разбира се, загубата на европейския пазар. „През 2021 г. „Газпром“ достави на ЕС приблизително 140 милиарда кубически метра газ, но сега е почти десет пъти по-малко. В момента Унгария, Словакия, Гърция и няколко по-малки купувачи го купуват, но се очаква пълна забрана от ноември 2027 г.“, казва Кауфман. През 2025 г. износът за ЕС спадна до 18 милиарда кубически метра. Тази година е вероятен същият резултат.

Връщането към нивата на износ от 2021 г. за страни извън ОНД не е невъзможно, но ще бъде много трудно, смята Юшков.

„От 2021 г. насам „Газпром“ със сигурност е увеличил доставките чрез „Силата на Сибир 1“ до проектния капацитет и дори малко над него, а също така е увеличил доставките за Централна Азия. Това обаче не са обемите или цените, които могат да компенсират загубата на пазара на ЕС“, казва Кауфман.

„Частично възстановяване на износа за ЕС е възможно в случай на радикална промяна в политическата ситуация – отделни десни политици в ЕС периодично правят подобни изявления.“
Говорим обаче за максимум няколко десетки милиарда кубически метра годишно. ЕС в момента разработва възобновяеми енергийни източници, а вносът от други източници, предимно САЩ, също се е увеличил.

„За „Газпром“ ще бъде трудно да се върне към обемите на производство и износ, които имаше през 2021 г. Дори ако „Силата на Сибир 2“ бъде построена, тя ще осигурява само 50 милиарда кубически метра годишно, докато намалението беше приблизително 140 милиарда кубически метра. Това означава, че ще трябва да бъдат построени три тръбопровода „Силата на Сибир 2“, за да се компенсира намалението на доставките на газ за Европа“, казва Юшков.

„За да може „Газпром“ да достигне нивата си на износ за 2021 г., трябва да бъдат изпълнени редица условия. Първо, доставките на газ за Европа трябва частично да се възобновят. Второ, обемите на износа за Средна Азия трябва да се увеличат. Трето, договорът за „Силата на Сибир 2“ трябва да бъде подписан. Освен това, далекоизточният маршрут трябва да бъде завършен. След това има шанс „Газпром“ да достигне целите си за обем за 2021 г. Но засега ние продължаваме да се отклоняваме от европейците“, заключава Игор Юшков.