Труд
Автор:
Труд онлайн
Глобалното пренастройване, за което сигнализира изключителното представяне на златото, изглежда се случва и ще има последици за дефлация, която може да бъде толкова силна, колкото и инфлацията от последните няколко години. Бичият пазар на метала е малко прекомерен, но поскъпването от 33% през 2025 г. до 3500 долара за тройунция е сравнимо с 2007 г. и 1934 г., което показва, че дефлационният цикъл може би е започнал, пише Майк Макглоун в свой анализ за Bloomberg Intelligence.
1. Голямата депресия, рецесията, дефлацията и златото
Повишението в цената с около 31% до 21 април, което си струва да се отбележи за ръста на златото през 2025 г., е, че 1934 г. и 2007 г. са най-близките паралели. Представянето на метала през първото полугодие е съпоставено между Голямата депресия и настъпването на Голямата рецесия, но с една голяма разлика - дефлацията. В 100-годишната история на златото 2025 г. се нарежда на седмо място, а инфлацията е била често срещана тема в миналото.
Президентът Франклин Рузвелт прекратява дефлацията по време на Голямата депресия, като девалвира долара спрямо златото през 1933 г. Седемдесетте години на ХХ век се отличават с арабското петролно ембарго и с това, че през 1971 г. президентът Ричард Никсън изважда САЩ от златния стандарт.
Дефлацията, реципрочна на инфлацията, е нашият извод от поскъпването на златото през 2025 г. спрямо спада на американския фондов пазар и суровия петрол. Какво ще спре пътя е ключов въпрос, а нашата тенденция е да очакваме много неравности по пътя на дефлацията.
2. S&P 500 спрямо златото и 1929, 1973 и 2008 г.
Първият път, когато S&P 500 (SPX) в тройунции злато се срива от съотношението спрямо цената на златото от 1,57 пъти, е през 1929 г., последван от 1973 г. и 2008 г. Общото между тях е настъпването на рецесии. На графиката ни, показваща SPX/злато на около 1,49x на 22 април, липсва ключов показател от миналите модели - пурпурна колона, показваща икономическо свиване. Именно неизбежността на широко очакваната рецесия - която не настъпи през 2023 г. - е това, което намираме за смущаващо.
Стогодишният модел на съотношението SPX/злато показва склонност към връщане към 1 към 1, но не и към достигане на дъно. Може би уроците на историята и миналите модели ще бъдат различни този път, но според Bloomberg Intelligence справедливата стойност на S&P 500 на 4032 пункта в случай на рецесия може да насочи тази цена в тройунции като потенциално ниво за среща на златото.
3. Новият диапазон на златото може да бъде 3000-4000 долара
При около 70% премия спрямо 60-месечната си пълзяща средна на 22 април златото се намира в прекомерен бичи пазар. Възможно е отдръпване към 3000 долара за тройунция, ако моделите от миналото са водещи, но нашата графика показва това, което може да има най-голямо значение - американският фондов пазар. САЩ през 1929 г. и Япония през 1989 г. биха могли да бъдат ориентир за дефлационните сили, подкрепящи метала, когато съотношението между пазарната капитализация и БВП се върне от прага от 2 пъти.
Последният път, когато златото достигна траен връх през 2011 г. около 1900 долара, той приблизително съвпадна със съотношението на метала в унции, разделено на S&P 500, от около 1,5х. Сега то е само около 0,64x. Сега то е само около 0,64x. Златото/SPX изглежда е напът да се върне към 1 към 1 от ниското ниво поради сериозните катализатори. Съотношението достигна дъно от около 0,38x на фона на най-голямата парична инжекция в историята през 2020-21 г., а безпрецедентните мита и строги икономии добавят масло в огъня за обратното развитие.
Прекомерният бичи пазар на златото прилича на този от 2006-7 г.
4. Има ли златото среща със S&P 500 на ниво 4000 долара?
Златото показва все по-голям комфорт при 3000 долара за тройунция, което може да помогне за формирането на база за следващата съпротива на кръгло число. Нашата графика на метала и S&P 500 в една и съща скала показва наклонности към 4000 долара. През 2008 г. ралито на златото спря именно около 1000 долара, тъй като фондовият пазар се преобърна и безработицата нарасна. Ако погледнем около 17 години напред, и историята изглежда се повтаря, с някои ключови разлики, които могат да бъдат в полза на метала.
Съотношението на пазарната капитализация на САЩ към БВП е около 2,2 пъти в края на 2024 г. спрямо близо 1,2 пъти през 2007 г. Съотношението на S&P 500 към индекса MSCI Ex-US достигна връх от около 400 през четвъртото тримесечие - най-високото в нашата база данни от 1969 г. насам - от база 100 през четвъртото тримесечие на 2007 г. Графиката ни показва, че безработицата е на прага на пробив нагоре, в съответствие с прогнозата на Bloomberg Economics за 4,8% през тази година.
5. Биткойнът е твърде скъп спрямо златото: модел на Bloomberg Economics
Биткойнът, който се търгуваше на около 25 пъти цената на тройунция злато на 16 април, е застрашен да спадне към 17 пъти, въз основа на модела на Bloomberg Economics. Американските борсово търгувани фондове за биткойн и избирането на президента Доналд Тръмп след преминаването му към криптоентусиазъм бяха крайъгълните камъни през 2024 г., които откъснаха биткойн/златото от специфичния за криптомодела двигател.
И все пак съотношението може да е достигнало връх, близък до 2021 г., и моделът се разпада. Има ли основателна причина за връщане към по-ниски стойности? Нашите очаквания клонят натам, особено ако американският фондов пазар продължи да обръща част от миналогодишния аванс от почти 12 трилиона долара. Златото може да затвърди по-висока долна граница на ниво около 3000 долара за тройунция, тъй като биткойнът се поддава на натиска на спадащите акции и милионите зависими от криптовалутата.
