Европа под лупа: Къде корпоративният дълг е най-висок

Седем европейски държави надвишават референтната стойност на Европейската комисия за корпоративния дълг, но цифрите разкриват по-сложна картина. Многонационалното финансиране, а не финансово слабите компании, обяснява до голяма степен тази класация. Когато Европа се тревожи за дълга, вниманието обикновено се насочва към правителствата. Но и компаниите теглят заеми, а държавите, в които фирмите дължат най-много, не са тези, които бихте очаквали.

Нови данни на Евростат показват, че корпоративният дълг варира значително в рамките на Европейския съюз. Седем държави-членки имат корпоративен дълг, надвишаващ предупредителния праг на Европейската комисия (EK) от 85% от БВП, макар и с някои уговорки, пише Euronews.

Цифрите разкриват поразително разделение: някои от най-големите икономики в Европа имат сравнително скромен корпоративен дълг, докато няколко от най-малките финансови центрове в блока оглавяват класацията.

Показателят сравнява дълга на нефинансовите корпорации с брутния вътрешен продукт на всяка страна.

Той включва банкови кредити и дългови ценни книжа като корпоративни облигации, като изключва банки, застрахователи и други финансови институции. Кредитите между компании, намиращи се в една и съща страна, също се изключват, за да се избегне двойното отчитане. В целия Европейски съюз (ЕС) корпоративният дълг възлизаше на 70,1% от БВП в края на 2025 г.

В еврозоната съотношението беше малко по-високо – 71,6%. И двете цифри са близки до най-ниското си ниво за почти двадесет години, което отразява силния номинален икономически растеж през последните години, който изпревари увеличението на корпоративното кредитиране.

Европейската комисия използва праг от 85% от БВП като част от своята Процедура за макроикономически дисбаланси.

Този праг беше въведен след световната финансова криза и кризата с държавния дълг в еврозоната като индикатор за потенциално прекомерно заемане на средства от частния сектор.

Преминаването на прага не означава автоматично финансови затруднения, нито води до налагане на санкции.

Вместо това то подтиква Комисията да прецени дали високият дълг отразява реални икономически уязвимости или структурни фактори, които изкривяват статистиката.

7. Белгия - 90,6% от БВП

Позицията на Белгия се дължи до голяма степен на дългогодишната ѝ роля като база за мултинационални компании, управляващи вътрешното си финансиране.

В продължение на години международни групи създаваха финансови дружества в Белгия, за да се възползват от благоприятни данъчни режими. Поради това голяма част от дълга представлява вътрешногрупово финансиране, а не заемни средства, набрани от белгийски оперативни дружества.

Националната банка на Белгия оценява, че след като се изключат тези вътрешни финансови операции, дългът на дружествата спада до около две трети от БВП, което е значително по-ниско от данните на Евростат.

6. Франция - 91,6 % от БВП

Франция е различен случай.

За разлика от няколко държави, които заемат по-високи места в класацията, високият корпоративен дълг на страната обикновено се разглежда като истински макроикономически проблем, а не като статистически артефакт.

Банк дьо Франс многократно е посочвала френските компании като най-задлъжнелите сред най-големите икономики в еврозоната. Дори след като се отчетат значителните налични средства на много фирми, ливъриджът остава значително над средната стойност за еврозоната.

Централната банка също така предупреди, че френските предприятия са изправени пред относително високи разходи за обслужване на дълга в сравнение с много от своите европейски колеги.

5. Нидерландия - 106,3 % от БВП

Нидерландия дължи голяма част от високата си позиция в класацията на ролята си като международен финансов център.

Според Европейската комисия мултинационалните компании съставляват около 60 % от целия корпоративен дълг, регистриран в страната. Голяма част от този дълг се състои от финансиране между различни части на една и съща корпоративна група.

Нидерландската централна банка отдавна посочва обширната мрежа от компании в страната, които канализират международни инвестиции, без да извършват значителна стопанска дейност в самите Нидерландия.

След като тези компании бъдат изключени, дългът на холандските компании изглежда далеч по-малко необичаен.

4. Кипър  - 107,3 % от БВП

Кипър следва подобна тенденция в още по-голям мащаб.

Европейската централна банка оценява, че компании с малка или никаква реална икономическа дейност съставляват по-голямата част от международните активи и пасиви на страната.

Над 80 % от трансграничните инвестиции, преминаващи през Кипър, се насочват чрез тези структури със специално предназначение.

В резултат на това голяма част от дълга, отчетен в официалната статистика, отразява международни финансови структури, а не заемни средства, набрани от предприятия, действащи в кипърската икономика.

3. Швеция - 108,6 % от БВП

Швеция е една от малкото държави в горната част на класацията, където дългът отразява предимно заемни средства, набрани от местни компании.

Голяма част от него е концентрирана в търговски имоти.

Шведските компании за недвижими имоти натрупаха значителни дългове през годините на изключително ниски лихвени проценти, като се финансираха както чрез банки, така и чрез облигационните пазари.

Когато лихвените проценти се повишиха рязко след 2022 г., секторът се превърна в една от основните финансови уязвимости на страната.

2. Дания - 115,4 % от БВП

Високото равнище на корпоративния дълг в Дания също е до голяма степен реално.

Най-големите международни компании в страната, включително Novo Nordisk, DSV, Carlsberg и Ørsted, все по-често се обръщат към международните облигационни пазари, за да финансират своето разширяване.

Според Danmarks Nationalbank заемните средства от корпоративни облигации са се утроили през последните пет години.

По-голямата част от дълга се държи от чуждестранни инвеститори и често се емитира чрез дъщерни дружества, базирани извън Дания, което отразява глобалния характер на датските предприятия.

Корпоративният дълг възлиза на повече от две и половина пъти годишния икономически продукт на страната, което е с голяма разлика най-високото съотношение в Европейския съюз.

1. Люксембург — 251,1 % от БВП

Люксембург е в категория сама за себе си.

Дългът на компаниите възлиза на повече от две и половина пъти годишния икономически продукт на страната, което е с голяма разлика най-високият показател в Европейския съюз.

Въпреки това централната банка на страната твърди, че тази цифра лесно може да бъде погрешно тълкувана.

В Люксембург са регистрирани хиляди холдингови и финансови дружества с чуждестранно участие, чиито дългове до голяма степен се компенсират от финансови активи.

Вместо да сочи към прекомерно заемане на средства от местните предприятия, тази цифра отразява ролята на Люксембург като един от водещите световни центрове за международно корпоративно финансиране.

Италия и Гърция разказват съвсем друга история

Може би най-голямата изненада се крие в другия край на класацията.

Въпреки че имат най-високите нива на публичен дълг в Европейския съюз – 146 % от БВП в Гърция и 137 % в Италия към края на 2025 г. – корпоративните сектори в тези страни остават сред най-малко задлъжнелите в еврозоната.

Франция се очертава като забележителна изключение: единствената голяма европейска икономика, съчетаваща както висок публичен дълг, така и действително повишена корпоративна задлъжнялост.

За разлика от няколко от по-малките държави, заемащи челни места в класацията, самата централна банка на Франция счита, че корпоративната задлъжнялост представлява реална макрофинансова уязвимост, а не просто статистическо изкривяване.